3.9 市场基础设施

没有清算制度时，交易的噩梦是：我把钱付给你，你不把股票给我；或你把股票给我，我不付钱。DVP（Delivery Versus Payment）= 钱和券同时、互为条件地交收：

你和陌生人做一笔交易，最怕对方违约。CCP 的做法：买卖双方都跟 CCP 签约 → CCP 成为"你的买方的卖方、卖方的买方"。一方违约 → CCP 用保证金垫付 → 不传染给另一方。

登记托管：你说股票是你的，凭什么？凭中国结算的簿记记录——它是"谁持有什么"的唯一权威。没有登记托管，股票就是一堆可以重复伪造的纸。

征信体系：央行征信中心记录企业/个人的历史借款、还款、逾期 → 银行放贷前查征信 → 决定贷不贷、利率多少。

1. 为什么说"CCP 自己绝不能倒"？
   答案它集中了全市场的违约风险

   CCP 把所有交易对手的违约风险集中到自己身上——它一旦倒，等于全市场同时违约。所以 CCP 是"大而不能倒"的终极机构：监管要求它超高资本金、严格压力测试、违约基金共保。它平时默默无闻，危机时是最后一道防线。
2. 为什么散户很少直接接触这些基础设施？
   答案它们是"机构间的高速公路"

   散户通过券商下单 → 券商作为会员进交易所 → 中国结算替你登记股票。你享受的是结果（股票在账户里、钱第二天到账），过程在后台自动完成。理解它的意义是：当你听到"清算风险""结算延迟"新闻时，知道那是系统底层的警报。
3. 支付系统（大额/零售）为什么是央行直管？
   答案它是货币流通的总阀门

   大额支付系统（HVPS）处理金融机构之间的最终资金转移——它出问题=整个银行体系的钱动不了。这是央行（第二卷 2.5）必须直管的命脉。零售支付（银联/网联）连接商户与个人，规模小但量大，同样实行严格牌照与备付金监管。