| 参与者 | 钱的久期 | 考核方式 | 行为DNA |
|---|---|---|---|
| 散户 | 短（随时想跑） | 自己的心情 | 追涨杀跌、听消息、卖盈持亏 |
| 公募 | 中（季度排名） | 相对收益（跑赢指数/同行） | 抱团核心资产、怕输同行 |
| 保险/社保 | 极长（20年） | 绝对收益、负债匹配 | 买高股息长债、越跌越买 |
| 私募/游资 | 短（周/月） | 绝对收益、提成 | 题材打法、快进快出 |
| 外资 | 长（全球配置） | 相对全球基准 | 重基本面、爱白马龙头 |
| 产业资本 | 极长（经营） | 公司战略 | 低位增持/高位减持、最懂公司 |
公募考核的是"相对收益"：你只要比同行少跌一点，客户就不跑。于是基金经理的理性选择：
价格由"边际的钱"决定：存量持有不动，谁在净买入谁就推高价格。观察指标：
| 观察指标 | 说明谁在进场 |
|---|---|
| 新基金发行规模 | 散户通过公募进场（情绪指标） |
| 北向资金净流入 | 外资配置盘进场 |
| 两融余额 | 杠杆资金进场（情绪偏热） |
| 保险举牌公告 | 长线耐心资本进场 |
| 产业资本回购/增持 | 最懂公司的人认为便宜 |
同一只股票：散户高位套牢盘多 → 每次反弹都有人解套卖出（压力大）；机构低位集中持仓 → 筹码稳定（跌不深）。筹码分布决定上方压力与下方支撑。