9.9 练习与自查

打分：现有竞争(1分散~5激烈)、进入威胁(1易~5难)、替代品(1无~5强)、供应商(1弱~5强)、买方(1弱~5强)。
示例（白酒）：竞争2/进入5/替代1/供应1/买方2 = 11 分（好行业）。
示例（航空）：竞争5/进入3/替代5/供应5/买方5 = 23 分（苦行业）。

结论不是"能不能做"，而是"利润率的长期空间"。分数高=五力强=利润被各方分走。

错因：只凭"行业热"就说它好——热行业可能五力皆强（如曾经的 O2O、共享）。

九格：客户细分、价值主张、渠道、客户关系、收入来源、核心资源、关键业务、重要伙伴、成本结构。
重点三问：为谁创造价值？如何创造？如何赚钱？
答不清的格，就是模式的漏洞——尤其"收入来源"和"核心资源"两格。

错因：把"产品是什么"当成"怎么赚钱"——产品是价值主张，收入来源（订阅/抽成/广告）是另一格。

若能复制=无护城河；不能复制=有。
例：茅台（品牌心智，砸钱也做不出"国酒"）=极强（无形资产）。
例：代工厂（只有成本优势，客户随时换）=弱。
两个敌人：技术颠覆（智能机取代功能机）、政策变化（牌照放开/集采）。护城河要同时看今天与明天。

手机链：上游芯片/晶圆（稀缺，厚）→ 中游组装（充分竞争，薄）→ 下游品牌渠道（厚）。
原因：谁掌握稀缺环节谁分利润——组装谁都能做所以薄，芯片和品牌稀缺所以厚。这就是微笑曲线：两端厚、中间薄。

错因：笼统说"行业好"——要分环节、看议价力。

① 大股东质押比例；② 关联交易频率与定价；③ 高管薪酬与业绩相关性；④ 独董是否质询过；⑤ 有无资金占用/违规担保；⑥ 股权集中度。
命中≥2条=治理高风险，报表再好也要打折或回避。

错因：只看"有没有独董"形式，不看"独董有没有真监督"实质。

CR5 = 前 5 家市占率之和。
<30%=分散（内卷，回避）；30~60%=集中中；>60%=寡头（好行业）。
格局演变：分散→洗牌（价格战淘汰弱者）→集中（剩者为王）→寡头。龙头在洗牌期（CR 快速提升）是最佳买点。

错因：把"高景气"当"好格局"——景气高但格局分散，必然价格战。

1. 企业为什么存在？（内部成本<市场交易成本）
2. 商业模式三问？（为谁/如何创造/如何赚钱）
3. LTV/CAC 健康线？（>3）
4. 五力皆弱意味着什么？（好行业、高利润可持续）
5. 护城河的检验？（砸100亿3年能否复制）
6. 微笑曲线利润在哪两端？（研发与品牌）
7. 结构追随战略是什么意思？（先定战略再定结构）
8. 治理六条风险清单？（质押/关联交易/薪酬/独董/占用/集中度）

答不出的，回到对应主干小节与深读页重嚼。