6.4 IPO 全流程

簿记建档：承销商收集机构投资者的认购意向（愿意什么价买多少），再据此定价。这是一个三方博弈：

• 企业：想定价高（多融钱）；
• 投资者：想定价低（留上涨空间）；
• 承销商：要保证首日别破发（名声）。

核准制时代，监管层层把关、上市名额稀缺，新股几乎必涨。注册制下：监管只查披露、不背书好坏，定价交给市场。于是——

• 发行价定高了 → 上市就破发；
• 公司质地差 → 用脚投票；
• "打新稳赚"神话破灭，投资者开始研究公司。

• 合规成本：每年审计、披露、内控，真金白银；
• 季报绑架：股价被季度业绩驱动，管理层被迫做短视决策；
• 锁定期：大股东上市后不能立刻卖；
• 失去隐私：客户、毛利、成本全要公开给竞争对手看。

1. 为什么 IPO 首日大涨对企业其实是坏事？
   答案贱卖了股权

   首日涨 50%，说明发行价定低了——本可以多融的钱，让给了打新者。从老股东角度，这是"贱卖公司"，不是利好。
2. 注册制下监管"不背书"，投资者靠什么判断？
   答案靠披露的信息自己分析

   监管把"判断好坏"的责任交还给投资者。这正是本卷（公司金融）和第五卷（财报）的用武之地——会读招股书、会估值，才能在注册制下活下来。
3. 为什么要请保荐券商？它的角色是什么？
   答案承销+背书+辅导

   保荐券商负责承销股票、辅导企业规范治理、对披露真实性承担连带责任。它是企业和资本市场之间的"连接器"（第三卷投资银行）。