4.10 练习与自查详解

P = 5/1.06 + 5/1.06² + 105/1.06³ = 4.72 + 4.45 + 88.17 = 97.33 元。3 年期票息 5% 债久期约 2.8 年 → ΔP ≈ −2.8×0.5% = −1.4% → 新价 ≈ 97.33×0.986 ≈ 95.97 元。错因提醒：久期是近似值，只适合小变动（0.5%以内）；大变要用完整公式重算。

短久期（利率波动影响小）+ 高信用（不违约）+ 持有到期（不中途卖）。三者缺一不可。2022 美债灾：久期 20 的长债，利率升 2.5% → 跌 30%+——比股票还惨。所以"债券低风险"是有条件的，不是天然属性。

S=95：max(95−100,0)=0（虚值）；S=100：max(0,0)=0（平值）；S=110：max(10,0)=10（实值，内在价值10）。错因提醒：这是到期价值，还没扣权利金——买方盈亏=价值−权利金，不要忘了成本。

保证金 = 6万×12% = 7200 元；杠杆 = 6万/7200 = 8.33 倍。跌8% → 合约亏 6万×8% = 4800 元；占本金比 = 4800/7200 = 66.7%。错因提醒：爆仓点=1/杠杆=12%——跌12%就归零。

保底=假设公司能还本付息。公司信用暴雷（还不起债）→ 债底本身暴跌 → 保底失效。另外强赎条款会截断上行收益（涨到130%逼你转股）。所以买可转债先看正股质地——它不是无风险套利。

① 转股价值 = 100/转股价 × 正股价；② 对比债底（约90~100元）；③ 转股价值 < 债底 → 价格由债底支撑 = 债性（跌不动涨得慢）；④ 转股价值 ≈ 或 > 面值 → 价格跟正股走 = 股性（弹性大）。溢价率 = 转债价/转股价值 − 1，越低越跟涨。