| 力量 | 机制 | 时间尺度 |
|---|---|---|
| 购买力平价 | 同商品两地价差→套利→汇率向"购买力相等"收敛 | 长期（年） |
| 利率平价 | 利差→资金流→汇率向"无风险套利消失"收敛 | 中短期（月） |
| 基本面（增长/顺差） | 经济强→出口顺差→货币需求大→升值 | 中期（季/年） |
| 预期与情绪 | 预期升值→提前买入→自我实现 | 短（天/周） |
| 官方干预（央行/储备） | 买卖外汇、资本管制改变供需 | 不定（政策） |
固定汇率（稳定）+ 资本自由流动（效率）+ 独立货币政策（主权）——只能选两个，放弃的那个必付代价：
| 国家/地区 | 选择组合 | 付出的代价 |
|---|---|---|
| 中国 | 独立货币 + 管理浮动汇率 + 部分资本管制 | 资本流动受限（效率损失）；汇率不完全反映市场 |
| 美国 | 独立货币 + 浮动汇率 + 自由流动 | 汇率波动（但美元是储备货币，代价被全球分担） |
| 香港 | 固定汇率 + 自由流动 | 放弃独立货币（利率跟着美联储走） |
| 欧元区 | 固定汇率（欧元）+ 自由流动 | 各国放弃独立货币政策（希腊危机无法自己降息） |
| 投资场景 | 汇率影响 |
|---|---|
| A 股出口链公司（家电/纺服/电子代工） | 人民币贬值→美元结算收入换更多人民币→利润升 |
| 进口依赖公司（航空/纸浆/原油炼化） | 人民币贬值→进口成本升→利润降 |
| 外债高的公司（房企/航空美元债） | 贬值→偿债本币成本暴增（2022 房企美元债压力） |
| QDII/海外资产 | 人民币贬值→以人民币计价的海外资产升值（汇率收益） |
| 外资流入（北向资金） | 升值预期→外资流入→A 股流动性改善；贬值→流出压力 |